在前一篇报告中,我们阐述了现代有轨电车在欧洲重复焕发生机的原因,以及其在典型城市的应用情况。经过二十多年的发展,中国地铁、轻轨的运营里程仅达到2000公里,相比之下,现代有轨电车进入政策视野不足一年,相关规划就迅速累加到2000公里以上,充分表明其适合中国国情,有着强大的吸引力。

利益合理分配,决策者有动力:公共交通保障着城市居民快速、安全、经济出行,蕴含着巨大的社会价值。在这个基础上,衍生了交通便利、房产增值、土地增值、工程利润、金融收益等经济价值。从社会学的角度,选择何种公共交通方式也就意味着社会资源的不同分配方式。与地铁、轻轨、BRT等相比,现代有轨电车较好地实现了前述经济价值的分配,它避免了BRT过多占用既有道路资源、生硬切割既有利益的问题,也解决了地铁、轻轨“搭便车”者过多,投资与收益的主体和时间偏离的问题。特别是对于城市决策者,面对有限的时间(4-5年任期)、有限的资金(财政约束),是选择建一两条还修不完的地铁、轻轨,还是修N条能够通车的现代有轨电车,其倾向不言其喻。总体上,现代有轨电车实现了谁投资、谁受益,而又没有过多损害任何一方的既有利益。

关注起步较早,模式创新的企业:考虑到现代有轨电车市场爆发性较强,而掌握整个车辆系统的要求需要1-2年时间,因此,先发优势变得重要。通过10多年的持续研发,中国北车已推出成系列的现代有轨电车产品,其承建的沈阳浑南新区4条现代有轨电车线路,将于今年7月建成通车,其示范效应值得关注。考虑到该项目以是BT的形式完成,因此我们预计车辆部分的利润率可观。中国南车目前也启动了首个现代有轨电车BT项目-南京河西线、麒麟线,预计在2014年建成通车。新筑股份则以杠杆的方式和地方政府合作,即新筑出资21%,地方政府出资9%,银行贷款70%的方式,首个项目新津现代有轨电车于2013年6月开工,2014年底建成通车。
 

投资建议:基于铁路改革配套措施有望陆续出台、同时车辆设备招标在即,我们维持对铁路设备行业“买入”的投资评级。考虑到新型城镇化对于高效经济的公共交通方式的迫切需求,我们建议密切关注现代有轨电车在国内的市场启动,以及中国北车、中国南车、新筑股份等企业在有轨电车领域掌握关键技术、形成商业模式的进展。
风险提示:铁路车辆招标进一步延迟导致相关企业排产不足的风险;现代有轨电车由于商业模式、政府财力、企业技术等因素导致市场启动低于预期的风险。